주식가치 평가법(1) : PER(Price Earing Ratio)법

회계, 재무상식

주식가치 평가법(1) : PER(Price Earing Ratio)법 - 주가수익비율법

똑똑한 선배 2025. 7. 9. 07:31

회사 공모와 관련한 투자설명서를 보다보면 평가방법에 대한 내용을 볼 수 있습니다.

다만, 투자설명서 자체에 거리감을 느끼거나 그 속의 담긴 정보를 모두 이해하는 분은 많지 않을 것 같은데요.

가치평가방법에 대해 좀 더 깊게 이해할 수 있다면 공시를 보는데 더 많은 내용이 와닿겠다는 생각에 방법론을 간단히 정리해볼까합니다. 다양한 방법이 있지만 가장 많이 사용되고 있는 PER법부터 간단히 소개해보려합니다.

1. 절대가치 / 상대가치 평가법?
2. PER Valuation 개념
3. PER법을 사용한 기업평가 예시

1. 절대가치 / 상대가치 평가법

일반적으로 주식시장에서 기업의 가치를 평가하는 방식은 절대가치, 상대가치 평가법으로 나뉩니다..

절대가치 평가법의 대표격으로 미래현금흐름의 현재가치할인모형(DCF : Discounted Cash Flow Method)이나 본질가치평가법이 있는데 이 방법들은 모두 객관적인 기준에 따른 현금흐름 추정이나 실적이 있을때 비로소 적용이 가능합니다.

상대가치라는 단어에서 알 수 있는 상대가치 평가법은 적절한 비교군을 선택할 수 있을때, 그 상대방과 비교를 해가며 가치평가를 하는 방식입니다. 추정에 사용하는 정보의 수준이 절대가치 평가법에 비해 적고 현실에서 활용할 수 있는 지표가 많기에 공시되는 투자설명서에서 상대가치 평가법을 비교적 더 보기가 쉽습니다.

기본적으로 주식시장이 기업들의 가치를 평균적으로 잘 평가하고 있다는 가정하에 분석대상기업과 비교기업을 비교, 평가하기에 적용이 가능한 방식입니다. 다만, 이 방법을 적용하더라도 비교기업 선정시에 평가자의 주관이 개입하고 시장에서 오류가 발생할 가능성이 상존하기에 완벽하지는 않죠

상대가치 평가법에는 PER, PBR, EV/EBITDA, PSR 등의 방식이 있는데 하나씩 알아보도록 하죠

이번 포스팅에서는 PER법을 공시 예시를 곁들여서 간단히 살펴보겠습니다.

2. PER Valuation 개념

PER(Price-Earning Ratio, 주가수익비율)은 해당기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 지표입니다.기업 수익력에 대한 시장 평가가 반영된 지표라고 이해하시면 되는데요. 그 개념이 명확하고 산출이 쉬워 많이 사용되고 있습니다. '20. 8. 31자 카카오게임즈의 투자설명서 사례를 통해 내용을 더 확인해보겠습니다.

카카오게임즈는 비교대상으로 이미 많은 게임회사가 존재하기 때문에 PER을 사용한 것은 자연스러워 보입니다. NC소프트나 넷마블 등 이미 유가증권시장에 많은 비교군이 존재하죠

방식은 간단합니다. 공모희망가액을 산출하는 과정에서 유사기업의 PER을 구한후 카카오게임즈의 주당이익을 산출하여 곱하면 그것이 곧 PER를 활용하여 산출한 카겜의 가치가 되고 이는 시가총액에 해당하는 금액입니다.

아래 공시내용에서도 사용한 방식에 대한 설명이 기재되어 있죠

* 추정 시총 = 유사기업 평균 PER x 카카오게임즈 주당이익(당기순이익 / 주식수)

3. PER법을 활용한 기업평가 예시

카카오게임즈는 Tencent, NetEase, 넷마블, 엔씨소프트를 비교군으로 선정했습니다.

개인적으로는 해외 기업이 비교군에 선정되는 것은 상당히 옳지 않다고 생각하지만 국내 대표적인 게임사도 포함되었으니 보완이 된 것 같습니다. 앞서서도 간단히 말씀드렸지만 비교군을 선정할때는 평가자의 주관이 개입된다는게 가치평가 방법의 단점이 존재합니다.(모두를 만족시키는 비교군은 없는걸지도?!)